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近日，在新华社上海分社举办的“大亚——新华企业发展论坛”上，中国人民大学金融与证券研究所吴晓求教授为当前的股改描绘了一幅美丽的前景。吴晓求教授称，国家花大力气和大代价进行股权分置改革，是构建和谐社会战略的体现，通过发展资本市场带来的投资回报，形成最终的藏富于民。
藏富于民！笔者不能不佩服吴晓求教授的妙笔生花之功。不过，或许是因为自己置身于股市之中，见过股市里太多的人与事的缘故，以至于不论笔者怎么看这幅股改的图画，但始终都看不出“藏富于民”的美好未来。以至于笔者不能不对吴晓求教授的观点表示质疑。
应该说通过资本市场的发展给投资者带来回报，形成最终的藏富于民，这应是股市最基本的功能之一。正如郎咸平所认为的那样，让股民盈利这是股市最重要也是最基本的使命。同时它也确实应该是当前股改所需要达到的目标。并且对于股权分置改革来说，投资者确实也存在着这样的要求。其实早在若干年前的时候，笔者就提出过国有股减持要让利于民的观点。而且在此次股改之初，笔者也还是对股改寄予了厚望，并积极地为股改的进行而摇旗呐喊。然而，伴随着当前股改的进行，笔者不能不承认这样一个现实，那就是当前进行的股改与广大投资者心目中的股改存在着巨大的差异，甚至是南辕北辙。这样的股改甚至根本就不能体现“国九条”所提出的要“切实保护投资者特别是公众投资者合法权益”的精神，而要实现吴晓求教授所提出的“藏富于民”的目标，那更是一种空想，一种天方夜谭。
首先，当前的股改采取的是“低对价”的方式，给予流通股股东的补偿明显不足。流通股股东与非流通股股东之间的不公平并没有从根本上得到改变。可以这样认为，在目前非流通股股东权益的增值过程中，通过流通股的高价发行、增发、配股而带来非流通股的增值超过了目前非流通股所拥有的每股净资产值的一半以上。因此，给予流通股股东以补偿，非流通股股东的送出率应达到50%以上才行，但实际上，在当前的股改中，非流通股股东的送出率只有15%左右，象氯碱化工非流通股股东的送出率甚至只有1.33%。因此，面对这样的送出率，流通股股东连自身的利益都没有得到，又何来的“藏富于民”呢？不仅如此，就是面对流通股股东每10股得到3股这样的对价率，有关主管部门也不乐意，还要求有关上市公司的大股东要减少对价支出，而更多地采用其他忽悠投资者的方式，比如承诺、权证等等，以至给予流通股股东的补偿更加缺少应有的保障。正是由于非流通股股东向流通股股东支付对价不足，这不仅难以消除流通股股东与非流通股股东之间的不公平，难以使流通股股东得到应有的补偿，而且这种不公平的继续存在还将在相当长的时期内对股市的健康发展构成负面影响，以至股市的投资功能很难得到真正的体现。
其次，在当前的股改中，部分上市公司的大股东还意图借股改之名再捞一把好处。这一点最明显地体现在以股抵债股改公司的股改过程中。不过否认，在大股东确实缺少还款能力、缺少优质资产的情况下，以股抵债确实是解决大股东占款问题的有效方法。然而，在实际执行过程中，有的上市公司大股东有款不还，有优质资产却不拿来抵债，相反通过不合理的以股抵债定价方式，来达到损害上市公司利益特别是损害投资者利益的目的。如电广传媒的以股抵债就是这方面的典型。而在当前股改的背景下，郑州煤电在股改中推出的回购，实际上也是一种变相的以股抵债，根据该公司的股改方案，郑州煤电非流通股股东将向流通股东每10股支付3.3股对价；股权分置改革完成后，郑州煤电将通过定向回购控股股东郑煤集团最高不超过2亿股股份，拟一次性解决郑煤集团的占款金额为4.65亿元，然后依法注销以达到缩股的目的，从而解决大股东长期占款问题。在股改方案里，郑州煤电模拟计算的回购价格为2.9元/股，回购股数16,000万股。而实际上，郑煤集团目前所持股票的每股实际成本仅为0.40元，按此计算，郑煤集团只有6400万元的付出就还清了4.65亿元的欠款。换句话来说，通过占用上市公司资金到归还欠款这个过程，郑煤集团可得到近4亿元实惠。因此，正是面对如此诱人的利益诱惑，一些占有上市公司资金的大股东们均希望推出以股抵债的股改方式。比如最近就有媒体报道称，国资委方面就力挺以股抵债的股改方式，并且本年度内预计将有近30家公司会上报“以股抵债”式的股改方案。看来，借股改之机，再来捞取一笔利益，大股东早就形成了共识。而面对这样的股改，投资者的利益只有受损的份儿，又何来的“藏富于民”呢？
其三，从股改的目的来看，还是为了融资，为了上市公司更好地“圈钱”。中国股市设立的目的就是为了上市公司圈钱的需要。一直以来融资也是中国股市惟一的功能所在。而目前管理层之所以要花大力气来股改，这实际上也与股权分置背景下的融资已引起投资者的强烈不满有关。而从股改中管理层把融资与股改挂钩的一系列做法来看，融资与再融资不仅是上市公司股改的动力，同样也是管理层当前股改的目的之一。比如当前管理层要求股改加速，实际上就是为了新老划断服务的，以便股市早日推出融资与再融资措施。并且，据有关媒体的报道称，在当前证监会开在酝酿之中的新股发行和再融资新政里，放宽条件是主基调。当然，其目的也是为了能让更多的公司能够从股市里融资。由此可见，股市虽然在进行股改，但管理层为融资服务的宗旨并未发生任何改变，融资仍然还是压倒一切的首要任务。也正因如此，面对即将到来的上市公司“圈钱热”，这股改还能“藏富于民”吗？这投资者又如何能从股市里获得合理的投资回报呢？只怕又是一场黄粱美梦吧？
藏富于民正应了依据古话:“财聚则民散，财散则民聚”
论人民币连续升值对股市的影响
非，就是非流通股。
大非，就是大规模非流通股持有者，一般持股规模大于5%。
小非，就是小规模非流通股持有者，一般持股规模小于5%。
大小非解禁，就是非流通股可以上市流通，解除不流通的限制。大小非解禁是股改的一个步骤。
大小非的原始持股成本一般都非常低，解禁后卖出就有巨大的受益空间，所以一般都会获利了结。所以可以认为是本次暴跌的罪魁祸首。
论人民币升值的利弊及对股市的影响： ☆ 自中国改革开放特别是加入WTO以来，中国与全球经济一体化的步伐日益加快，企业与国际市场的联系越来越紧密，受国际商品市场与金融市场的影响也越来越大。近两年来，由于国内经济高速扩张，我国对国际原材料市场和产品销售市场的依赖越来越大。汇率的显著变化对上市公司经营业绩和整个股市的走向都会产生很大影响。 自今年以来,中国人民银行已经分别在2007年1月15日 2007年2月25日,2007年4月16日2007年4月29日2007年5月15日进行了多达五次上调人民币存款准备金率,这说明,人民币的发行过多,流动性过快,对国民生产经营中的使用预算过多,因此,出现人民银行大幅度的收缩银根现象,从去年开始收紧银根,到现在,经济一直都还有过热的迹象,国家为防止出现过度通货膨涨,才积极的参与到管理经济中来,目的是为保持我国的经济运行保持在平稳的状态. 一次的微调影响是有限的，但积累起来就可以形成由量变到质变的演化，尤其是在目前市场投机心态明显、国际货币大量涌入的情况下，上调准备金利率可以适当为市场的高位运作降温，同时起到宏观调控的作用。 ★ 有利影响主要有这几个方面: 1.改善贸易条件,免得别的国家眼红，不然老提出反倾销的控诉，这对中国长期的对外贸易是不好的，由于中国现在是“世界工厂”,发达国家的低端制造行业大都转移到了人力资源相对廉价的中国,因此,对世界的能源,特别是石油在矿产等材料的的依赖度大大加强,在目前世界经济复苏的背景和美元贬值的大背景下，能源和原材料价格亦不断上涨，而出口产成品，由于跨国公司生产基地的转移，国际贸易价格大大降低，贸易条件恶化致使国内资源流失，出口商品经常被国外诉以反倾销，如果长此以往，中国将会变为一个贸易贫困国或贸易战的主要被控诉国。因此人民币升值将从根本上改变这一面貌。2.能适当抑制通货膨胀 在货币升值条件下，国内的产品价格略有上升但并没有受到太大影响，而进口产品因为汇率下降而价格下降，最终将带动整个社会的价格下降，（比如汽车等消费品的进口）进而达到紧缩通货的目的。在通货膨胀期间，人民币升值无疑是避免恶性通货膨胀的有效工具。3.消化过剩的外汇储备 对于我们这样的发展中国家，适当的外汇储备是必需的，但大量增加的外汇储备则是一种资源闲置和浪费。通过升值提高人民币在国际市场的购买力，无疑是消化过剩外汇储备的重要途径，这不仅有利于吸收海外资源，而且会缓解国内资源瓶颈。4.促进资源的合理配置 从资源配置的角度来看, 人民币汇率低估鼓励了出口部门,但是却是以压制国内服务业和制造业为代价的，也就是以低端产品为主要出口的小规模厂商，人民币升值后，迫使部分低端行业向高附加值的制造或服务业前进。人民币升值有利于资源在贸易品部门和非贸易品部门之间的均衡配置。5.减少贸易摩擦 中国积累的巨额贸易顺差已达到1万多亿成为世界第二，经常会受到美、欧、日国内政治和利益集团的抨击，贸易纠纷呈现越来越多之势，中国近年来及今后频繁遇到的反倾销诉讼和其他贸易争端均和这一背景有关，而且越来越集中于人民币汇率定价过低之上，致使人民币升值与否成为减少贸易摩擦的关键。 ★不利影响主要有: 1.降低我国产品的国际竞争力而引发部分行业失业 人民币升值可能导致中国产品出口价格大幅提高，使我国的出口产品失去价格竞争力，如果不加以控制，也许我国制造业又无法成为“世界工厂”，连目已经前取得的良好的制造业发展态势也将出现衰退，如果制造业衰退，第一个直接影响就是失业率上升，可能出现很人多岗位少的现象，并很有可能引发系列的经济、社会和政治民生等系列问题。2.面对国际“热钱”对金融体系的冲击，由于金融市场还不是很完善，用来防范和对冲风险的金融工具相对较少；中央银行还没有在灵活汇率下实施货币政策的经验，经验也不足，其防控能力还有待检验；再有国内金融机构不良资产巨大，虽然现在减少，但金融体系脆弱，如果放开，可能对本国的金融体系产生严重后果。如此这些 都说明我们还不具备针对人民币汇率波动预期下大量“热钱”对金融体系进行冲击的抵御能力等等。这些在某种意义上都是隐性财政赤字，动手解决任何一个这类问题，所隐含的都是人民币贬值的内部压力。在解决这些问题之前，贸然对人民币升值，将来会导致人民币更大幅贬值，从而加剧未来汇率的波动。4.迎合投机资本的预期，制造资产泡沫,人民币升值，会带来更大的升值预期，减少外商对中国的直接投资，会吸引更多的非直接投资的短期资本的流入，制造更大的外部的不平衡，增加对地产、股市等的投资和投机，甚至会制造虚假繁荣和泡沫，损害地产、股市的“肌体”，误导经济向非理性方向发展。 ★ 对股票市场的影响： ☆ 1。好像现实中是一路高涨，每次升值都带动大盘在涨，对政府的调控见效不大，且股市并没有受到太大的影响，人民币资产受到世界欢迎，但有潜藏一定风险且会产生新的分化至汇率升值，会带来资本市场效应，使大量国际热钱或外来资金投到股票市场上去，虽有利于市场资金的扩容，刺激A股市场，增强市场信心，但从中长期来看，也还是好处多于坏处，如前所诉，会带来某些行业的进步，迫使他们更新新的技术和重新配置原有资源。同时，通过带动直接投资直接进入各行业，形成资本投入、并购和重组的热潮，为上市公司注入资本的同时也提供了无穷的想象空间，成为刺激A股上涨的另一条途径。尤其是不断升值的预期对不断上扬的股市起到进一步推动作用，最后往往会脱离实际经济运行，形成巨大的股市泡沫。人民币升值也有可能成为影响股票市场的不稳定因素。汇率与股市存在这样的关系：本币升值---热钱流入---股市上涨---吸引更多热钱流入----加大升值压力，这也是我国的现状 也就意味着人民币升值可能是一个不断持续的过程。后期政府应会更加严格的管制外汇和证券市。由于我国证券市场正处于一个谨慎的逐步开放过程中，伴随着开放步伐的加快，与国际金融市场的互动关系将更加密切。预期人民币升值会对国际资本，特别是投机资本产生巨大的吸引力，而金融资本的流入短期内无疑会增加国内资本市场的资金供给，刺激市场行情上涨，但基于投机资本“快进快出”的特点，一旦人民币升值的预期减弱，投机资金就会抽离，会对证券市场造成很大的冲击，增加市场剧烈波动的风险，也将使监管当局面临巨大压力。另一方面,人民币升值会使不同行业产生分化，将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业构成长期利好；而对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大. ★在中国政府推动的鼓励投资和人民币升值预期的大背景下，,还会有更多的世界投资或投机公司进入到中国的经济的各个行业中来，,中国股市也会因为外来资金的过多而推动股票价格上扬，也可能出现一定的泡沫。
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